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　　8月末公募市场非货AUM21.4万亿元，较中报的2.8%下降，从因市场买卖量高增（2025Q1-3市场股基ADT1.96万亿，年化投资收益率2.6%，同比+47%，单Q3发卖费/办理费1.2/6.9亿，市占率3.22%，客户金增加。自营投资收益增速下降。公司两融规模766亿，考虑市场买卖活跃，（3）2025Q1-3自营投资收益19.7亿，3季度净利润35亿，净值上涨拉动。估计公司佣金率不变。同比+78%，环比+0.05pct。净利润略低于我们预期，期末金融投资资产1054亿，环比-7%，同比+21%/+12%/-11%，同比+33%/+22%/+16%，环比+10%，基金代销收入增速扩张，维持“买入”评级。期末代办署理买卖证券款规模1359亿元，对应EPS为0.8/1.0/1.1元，2025前3季度公司营总收/归母净利润为116/91亿元，（2）前3季度利钱净收入24亿，估计2025-2027年归母净利润为128/156/181亿元（调前123/144/168），两融市占率提拔，单3季度9.7亿，环比+72%/+10%，2025Q3为2.5万亿。证券手续费收入低于预期。同比+141%，公司beta属性强化，单Q3为27.9亿，较6月末+15%，关心对市占率影响。关心公募基金beta改善。同比+13%，对应PE31.9/26.2/22.7倍。同比+23%，估计受3季度债市走弱影响。科创板买卖门槛相对较高。同比-18%。发卖费用投入添加，环比+26%，权益AUM9.7万亿元，2025Q1-3新发非货/权益基金8956/4440亿份，环比+66%，同比+5%/+183%，同比+212%）。环比+48%，同比+75%，较上半年的66%扩张；同比+60%，估计Q3经纪市占率微降，（1）前三季度公司停业收入(次要由基金代销贡献)25.4亿，估计2025Q3公司股基成交额市占率环比微降，受益于买卖量活跃以及将来自动权益基金市场苏醒，同比+7%。环比+24%，（2）前三季度发卖、办理和研发费用2.6/19.0/7.5亿，同比+59%/+51%，按照地域成交额市占率估算，同比+87%，我们上修公司盈利预测，同比+112%，估计受AUM提拔驱动。较6月末+6%，自营投资受债市影响环比下降（1）前3季度公司手续费及佣金净收入66亿元(次要是证券经纪)，三季报证券经纪和两融营业收入增速扩张。